的财经官员认为，如果要让英镑能够以战前同美元的汇率水平重返金本位体制，首先必须迅速消除通胀，甚至扭转英镑价值的走向。

贯彻执行这个目标要求政府预算的平衡，充分利用利率政策来控制信贷的增长，以及对纸币供应商制定法定的限制。

如果他们在通胀无法控制前，就采取果断措施抑制通胀繁荣，英国经济后来也许不至于出现这种严重衰退。

但现在，英国面临的是两个选择，两个选择都很糟糕……

财政和货币双紧缩政策的结合，很快就平息了通胀繁荣，然而经济崩溃也紧隨而至。

首先是消费者的支出下降，投资者的投资额也随之下降。

1920年7月以后，持续高涨的物价终于开始出现下跌的征兆，之后的8月和9月继续一跌再跌。

人们都认为跌势将持续下去，于是之前依靠银行借贷来圈钱的人决定抽手。

崩溃的

而察觉到麻烦到来的银行开始要求提前收回贷款。

由于股市和期货市场的全面下跌，导致了投资人即便是在忍受投资大幅缩水的前提下依然无法套现，结果不动产所有人被迫出售房屋，各类企业主试图以出售企业来保住信用度，甚至是免于被起诉。

由于物价持续下跌购买力大幅下降，各生产商停止招收工人并试图降低工人们的薪水，而工人们则抵制企业主降低工资的做法。

两相对抗的结果便是当利润率下降时，实际工资反而上升，欲使企业和个人破产此起彼伏。

从1920年10月份，英格兰的物价开始大幅下跌;11月间，失业率大幅上升。

此后的12个月里，英国本土的总产值下降了15%，失业率则上升了22%。

英国经济最终呈现出一种前所未有的现象：物价和工资的弹性如此之大，以至于商品批发价格几乎下跌了一半，而同期货币工资则下降了1/3。

经济不景气使煤炭、钢铁、纺织等传统工业均深陷困境。

在外汇市场，在恢复金本位制时英镑的定价过高，这种等效于货币升值的状况使英国工业品价格普遍偏高，在国际贸易中缺乏竞争力，而现在匆匆放弃金本位后又跌得过深。

在1919年秋季，英国物价增长速度曾高于丑国，现在英镑的价值相对美元必然将下降。

同时，由于法国、德国和意大利的通胀率高于英国，所以英镑的价值对这3种货币将要上扬。

从1919年3月开始，英镑和美元的汇率脱钩，到1920年2月，英镑对美元的汇率从1:4.7下降到1:3.4。

在技术隔命推动下，丑国工业的劳动生产率大大超过英国，而英国本土此起彼伏的工会运动却使英国工业的单位生产成本大为上升，物价持续上涨，结果英镑价值的下跌并没能改善英国的出口。

此后市场预期英格兰银行将会提高利率，英镑开始出现超跌反弹。

很多炒家都在汇率的剧烈波动中出现了巨额亏损，其中就包括深谙财经政策和投资之道的凯恩斯，他对英格兰银行提高利率的时间点同样也出现了判断失误。

直到1922—1923年，英镑对美元的汇率重新回到1：4以上时，英国经济的通货紧缩状态才有所缓解，在物价很低、失业率很高的基础上重新恢复均衡。

1923年年初，当之前的风云变幻逐渐趋于平静时，英国的失业大军已经高达130万，相当于劳动力总数的11.4%。

可以这样概括地形容当时英国本土的经济状况——好像被一只无形的手提到了2000英尺，然后突然松开。

7月，银行利率从3%回升为4%。

表面上看，利率的再次上升直接原因是6月份英镑兑美元的汇率从1：4.70降到了1：4.56，但是潜台词不言而喻，英国不惜以再次损害出口为代价，企图重新恢复金本位。

因为英美两国的商品批发价格差距已经大大缩小，汇率也已逼近1：4.866的战前官方平价，似乎一个新的“黄金时代”已近在眼前。

但这并不是问题的全部。

在几年间利率抽风般地跌宕起伏后，虽然英国贸易额仍占世界

虽只是由于有国际投资利润回流，英国的国际收支才勉强保持平衡。

不少争取低价货币失败的英国政客转而寻求贸易保护和帝国特惠制，事实上为了筹措战争经费，

1915年英国就开始对进口汽车、钟表、乐器和电影等征收33.3%的从价税。

1918年12月，劳合·乔治发表的竞选纲领中也包括了贸易保护政策和帝国特惠原则。

1921年制定的《工业保护法，将1915年的33.3%进口商品从价税的征税对象，拓展

到非大英帝国以外国家输入的主要工业品。

1923年5月，引入保护性关税来降低失业率。

1925年春，英格兰银行有黄金储备1.53亿美元，1924年秋、冬两季拨出9200万美元，1925年又拨出1.66亿美元，用于偿还当年6月15日和12月15日到期的